紫金矿业[9.961.43%]是以黄金为主导，集铜、锌、铁等金属为一体的综合性矿业生产商。公司是中国矿产金产量仅次于的企业，2008年矿产金产量28.48吨，占到当年全国总产量的10.5%；矿产铜产量6.14万吨，分列在江西铜业[31.08-0.19%]和云南铜业[22.35-0.67%]之后，居于国内第三位。我们预计2009年公司将生产矿产金31.75吨，矿产铜8.35万吨，同比分别快速增长11.5%和36.0%。
至2012年，公司矿产金和矿产铜产量将分别约40吨和14万吨，稳固其国际一流综合性矿业生产商的地位。至2008年末，紫金矿业保留资源储量为黄金701.5吨、铜964万吨、铅+锌528万吨。
黄金储量远大于其它几家黄金上市企业，铜储量则大约为江西铜业的70%，资源优势显著。由于现金流充足（账面现金54亿元），再加资产负债率仅有26.1%，公司更进一步资源扩展的潜力引人注目。
2008年，紫金矿业矿产金的现金生产成本仅有58元/克，比行业平均水平较低40%以上，正处于行业领先。同时，公司在人才引入、绩效视学、和薪酬等方面的竞争机制完备；管理团队享有非常丰富行业背景和经验，在低成本矿山研发领域享有显著技术优势。更为重要的是，以上这些优势已转化成为紫金矿业的核心竞争力，从而确保了公司在开发新矿山时需要成功拷贝过去的成功经验，更佳地为股东建构价值。
因此，投资者给与了管理层一定估值溢价。我们指出，随着对美元升值和通货膨胀预期的激化，金价未来将会更进一步走高。
同时，铜在基本金属中具备最差的供需基本面，因此随着全球经济经常出现衰退，铜未来将会再次沦为领涨的品种。获益于金价低企和铜、锌等基本金属价格走进低谷，预计未来几年紫金矿业的盈利将之后维持快速增长。
我们的三阶段DCF模型表明，按照2011～2015年均15%的增长率，2016年以后3%的长年增长率（WACC：7.8%），紫金矿业每股公允价值为13.42元；相等于2010年37x的动态市盈率。公司目前估值水平在国内黄金和铜行业上市公司中具备较好的吸引力，我们给与公司“购入-A”的投资评级。
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